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[汽車(chē)之家 行業(yè)] 小鵬優(yōu)秀的銷(xiāo)量和性感的機(jī)器人，對(duì)比資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)、近期疲軟的股價(jià)，似乎很矛盾。

11月5日，小鵬在科技日上發(fā)布機(jī)器人全新一代人形機(jī)器人IRON以貓步出場(chǎng)，高度擬人的身形和姿態(tài)，引媒體高度關(guān)注。但資本市場(chǎng)反饋平淡，過(guò)了5天，11月11日股價(jià)才突然上漲18%，高位僅維持了2天，就連跌了6天。本就對(duì)未來(lái)預(yù)期脆弱的投資人，被11月17日發(fā)布的3季度財(cái)報(bào)徹底擊碎。

汽車(chē)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)令人擔(dān)憂(yōu)，機(jī)器人也救不了小鵬？

小鵬是唯一提前完成年度銷(xiāo)量目標(biāo)的新勢(shì)力

新勢(shì)力品牌銷(xiāo)量前十二陣營(yíng)中，只有小鵬、零跑、小米汽車(chē)三家，有希望完成全年銷(xiāo)量目標(biāo)，其余品牌還有很大差距，按照當(dāng)前銷(xiāo)量態(tài)勢(shì)來(lái)看，最后兩個(gè)月也很難達(dá)標(biāo)了。

小鵬汽車(chē)今年銷(xiāo)量目標(biāo)為35萬(wàn)輛，前十月銷(xiāo)量已達(dá)35.52萬(wàn)輛，超額完成目標(biāo)，完成率101.5%，提前兩個(gè)月完成全年目標(biāo)，也是國(guó)內(nèi)唯一一家提前交卷的品牌。

小鵬今年連續(xù)兩個(gè)月銷(xiāo)量突破4萬(wàn)輛，10月還達(dá)到了42013輛，同比上漲75.66%。此銷(xiāo)量再創(chuàng)小鵬汽車(chē)單月銷(xiāo)量歷史新高。MONA M03和小鵬P7(參數(shù)|詢(xún)價(jià))成為最大功臣。

銷(xiāo)量不錯(cuò)，但市場(chǎng)最關(guān)心的毛利率卻在下降

由于小鵬三季度的銷(xiāo)量已經(jīng)公布，本次財(cái)報(bào)出來(lái)，大家更關(guān)心的是依然是汽車(chē)業(yè)務(wù)收入和毛利率情況。

而小鵬之前給的預(yù)期，三季度的賣(mài)車(chē)毛利率將環(huán)比進(jìn)一步提升至雙位數(shù)水平，市場(chǎng)對(duì)小鵬三季度的毛利率預(yù)期也在14.4%-14.5%左右。

但三季度小鵬的實(shí)際賣(mài)車(chē)毛利率只有13.1%，環(huán)比上季度14.3%還要繼續(xù)下跌了1.2個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期不少，主要由于3季度賣(mài)車(chē)單價(jià)的環(huán)比下滑導(dǎo)致的。

單車(chē)均價(jià)下跌，是賣(mài)車(chē)毛利率下滑的主要原因

本季度賣(mài)車(chē)單價(jià)15.6萬(wàn)元，環(huán)比上季度16.4萬(wàn)元下滑了0.8萬(wàn)元，低于市場(chǎng)預(yù)期的16.2萬(wàn)元，拆開(kāi)銷(xiāo)量活動(dòng)看，猜測(cè)主要由于幾個(gè)原因?qū)е拢?/span>

促銷(xiāo)補(bǔ)貼加大+出海占比下滑+低價(jià)車(chē)占比上升

車(chē)型結(jié)構(gòu)在下沉：高端車(chē)賣(mài)的少，低價(jià)車(chē)增多

三季度小鵬車(chē)型結(jié)構(gòu)中價(jià)位最高的G9+X9占比環(huán)比下滑了8.1%，到本季度僅9%，車(chē)型結(jié)構(gòu)偏向中低端市場(chǎng)。

費(fèi)用增大:小鵬擴(kuò)大了補(bǔ)貼促銷(xiāo)政策

小鵬三季度擴(kuò)大了補(bǔ)貼政策，提供了二選一補(bǔ)貼：汽車(chē)保險(xiǎn)補(bǔ)貼或汽車(chē)金融利息補(bǔ)貼。

對(duì)于金融補(bǔ)貼，小鵬對(duì)多款車(chē)型針對(duì)特定期限推出零利率、零首付方案：X9 享 5 年政策，P7 + 和 G6 享 3 年政策，G7、G9 及 Mona M03 享 2 年政策，同時(shí)疊加公司置換補(bǔ)貼（高于政府置換補(bǔ)貼）。

未選擇利息補(bǔ)貼的客戶(hù)可享受保險(xiǎn)補(bǔ)貼，其中 Mona M03 補(bǔ)貼 4,000 元、G9 補(bǔ)貼 5,000 元、G6 補(bǔ)貼 8,000 元。

出海占比環(huán)比略有下滑

三季度小鵬出海銷(xiāo)量1.1萬(wàn)輛，在車(chē)型結(jié)構(gòu)中占比環(huán)比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)至9.5%。

更要命的是：未來(lái)第4季度銷(xiāo)量指引也低于預(yù)期

今年4季度本來(lái)是賣(mài)車(chē)沖銷(xiāo)量的好時(shí)候，有購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡前的搶購(gòu)，也是傳統(tǒng)的賣(mài)車(chē)旺季，再加上四季度小鵬即將開(kāi)始“一車(chē)雙能”（純電+增程）的強(qiáng)勁的產(chǎn)品周期, 首款超級(jí)增程車(chē)型X9將于11.20日上市，所以市場(chǎng)對(duì)于小鵬四季度的銷(xiāo)量比較樂(lè)觀。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)4季度小鵬的銷(xiāo)量在13.6萬(wàn)-13.7萬(wàn)輛，但是，小鵬實(shí)際給的4季度銷(xiāo)量預(yù)期只有12.5-13.2萬(wàn)輛。

10月已經(jīng)公布了4.2萬(wàn)輛銷(xiāo)量，那4季度剩下2個(gè)月：11月/12月平均月銷(xiāo)為4.15-4.5萬(wàn)輛，要低于市場(chǎng)的預(yù)期。

公司整體的毛利率令人滿(mǎn)意，是因?yàn)榇蟊娂夹g(shù)出讓收入拉高的

小鵬財(cái)報(bào)中有一塊收入名稱(chēng)叫：服務(wù)和其他業(yè)務(wù)，這塊收入是和大眾合作確認(rèn)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入，這塊業(yè)務(wù)基本是純毛利業(yè)務(wù)，對(duì)沖了賣(mài)車(chē)業(yè)務(wù)帶來(lái)的沖擊，帶動(dòng)了整體的服務(wù)和其他業(yè)務(wù)毛利率從上季度53.6%環(huán)比上漲21%，到本季度的74.6%。

機(jī)器人一時(shí)半會(huì)賺不到錢(qián)，明年買(mǎi)車(chē)還要交購(gòu)置稅，你說(shuō)慌不慌？

按照國(guó)家此前制定的既定政策，從2026年1月1日起新能源汽車(chē)購(gòu)置稅將從“免征”調(diào)整為“減半征收”，新能源汽車(chē)購(gòu)置稅最高減征額度也將從2025年的3萬(wàn)元降為1.5萬(wàn)元。從購(gòu)置稅的角度來(lái)看，2026年消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)的成本將增加幾千元到數(shù)萬(wàn)元不等。

明年所有的新能源汽車(chē)都要開(kāi)始征收購(gòu)置稅，目前插混和增程汽車(chē)的純電續(xù)航里程只要超過(guò)43公里就能享受購(gòu)置稅減免政策。然而，伴隨著購(gòu)置稅減半征收政策的實(shí)施，以及近期發(fā)布的《關(guān)于2026—2027年減免車(chē)輛購(gòu)置稅新能源汽車(chē)產(chǎn)品技術(shù)要求的公告》的落地，明年政策對(duì)插電式（含增程式）混合動(dòng)力乘用車(chē)純電續(xù)航里程要求是不能低于100公里。

現(xiàn)實(shí)情況如此，但我們依然看好小鵬未來(lái)的發(fā)展，智能化水平將在未來(lái)3-5年顯著拉開(kāi)車(chē)企之間的差距。機(jī)器人業(yè)務(wù)將是小鵬未來(lái)最大的收入增量之一。以下內(nèi)容來(lái)自何小鵬訪談，大家可以自行感受小鵬的未來(lái)發(fā)展情況

小鵬希望在物理AI業(yè)務(wù)與汽車(chē)營(yíng)收的占比達(dá)到多少？

何小鵬：汽車(chē)在全球是十萬(wàn)億美金的市場(chǎng)，一年生產(chǎn)9000萬(wàn)臺(tái)車(chē)，我個(gè)人認(rèn)為機(jī)器人是20萬(wàn)億美金的市場(chǎng)，當(dāng)然這可能需要10到20年的時(shí)間，不會(huì)那么快。

汽車(chē)的發(fā)展很多時(shí)候是偏低曲線的線性，因?yàn)槠?chē)跟強(qiáng)安全監(jiān)管相關(guān)、強(qiáng)政策相關(guān)，但機(jī)器人如果過(guò)了技術(shù)和產(chǎn)品的拐點(diǎn)會(huì)是一個(gè)非常高速度的增長(zhǎng)。

我沒(méi)有想過(guò)十年后我們一年能賣(mài)多少機(jī)器人，但我認(rèn)為肯定應(yīng)該超過(guò)汽車(chē)。

小鵬的新一代機(jī)器人與汽車(chē)在零部件上的復(fù)用比例達(dá)到多少？

何小鵬：我沒(méi)有精確的答案，但是很多工藝是一樣的，比如說(shuō)感知、域控制器，AI 軟件有70%是一樣的，但機(jī)器人的關(guān)節(jié)、皮膚在汽車(chē)零部件上是沒(méi)有的。

小鵬在推進(jìn)Robotaxi計(jì)劃的時(shí)候怎么確保盈利，在商業(yè)模式上和其他Robotaxi公司有什么不同？

小鵬可能是一個(gè)不一樣的Robotaxi公司，我們做了前裝量產(chǎn)的車(chē)，我們考慮的邏輯不是技術(shù)先行，而是做的事情有沒(méi)有商業(yè)價(jià)值，有沒(méi)有用戶(hù)價(jià)值，能不能形成技術(shù)拐點(diǎn)，政府和社會(huì)是否會(huì)接受。

我們不需要高清地圖，不需要掃街，不需要激光雷達(dá)，我們更像一個(gè)物理世界的人去思考，所以具備更廣度、更泛化，不需要部署費(fèi)用。我非常堅(jiān)信，未來(lái)四個(gè)輪子的交通工具一定是共享和私享的組合，我不認(rèn)為所有的車(chē)都會(huì)變成Robotaxi。

高德是中國(guó)非常大的出行生態(tài)平臺(tái)，所以他來(lái)運(yùn)營(yíng)，我們提供工具箱，我覺(jué)得這符合兩家的戰(zhàn)略定位。

短評(píng)

小鵬汽車(chē)今年研發(fā)費(fèi)差不多是 100 億，這還不算飛行汽車(chē)。這個(gè)規(guī)模在中國(guó)大概是民營(yíng)企業(yè)20名到25名之間，而且有很多研發(fā)費(fèi)用是在軟件上。

這么大的研發(fā)要靠小鵬自己掙回來(lái)，小鵬不斷要自己的產(chǎn)品做好，收入做高、毛利做高。今年這么高的研發(fā)情況下，還是能做到做到如今的利潤(rùn)水平，相信明年后年小鵬的收入跟銷(xiāo)售規(guī)模會(huì)有更明顯的提高。