[汽車之家深評] 2019上半年，吉利汽車年報的一大亮點就是吉致金融的凈利潤從去年9077萬大增156%達(dá)到2.33億，占據(jù)了吉利上半年凈利潤的6%。周易有云“窮則變，變則通?！敝袊囋诮?jīng)歷了2017年2887萬輛的峰值，和2018年至今連續(xù)13個月的銷量負(fù)增長后，不僅走到了“窮極思變”的階段，也走到了“窮困思變”的地步。 這一改變對中國汽車影響深遠(yuǎn)，也必將深入中國汽車全產(chǎn)業(yè)鏈。而在這其中，汽車金融的作用不可或缺。
●《深評問道》是什么？
《深評問道》是汽車之家首個面向行業(yè)端用戶打造的節(jié)目，特約汽車行業(yè)資深從業(yè)者執(zhí)筆，獨家解析／揭秘行業(yè)大事件。除了熱鬧表象，我們更想向您呈現(xiàn)對事物本質(zhì)、因果以及未來可能性的探究和思考。
本期行業(yè)評論員——云松令，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，前汽車整車廠從業(yè)者，現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資人。擅長從宏觀的視角分析產(chǎn)業(yè)，以跨行業(yè)的角度觀察汽車。
60s快速了解核心論點：
●汽車正在需要金融化的階段：居民消費貸款提高，汽車產(chǎn)業(yè)越來越向高科技業(yè)一樣需要前沿技術(shù)的投資，供應(yīng)鏈上更好協(xié)調(diào)整車廠與零部件廠關(guān)系，都呼喚金融業(yè)務(wù)的到來。
●世界主流車企戴姆勒，現(xiàn)代的金融服務(wù)應(yīng)收款占總資產(chǎn)的30%，豐田金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的46%。世界汽車品牌背后都有巨大的金融資產(chǎn)。
●中國汽車推進(jìn)金融業(yè)務(wù)發(fā)展需從三個層面著手：技術(shù)研發(fā)投融資、供應(yīng)鏈金融和消費金融。三者組成未來汽車金融化的主流方向，以呼喚整車廠構(gòu)建全新的能力。
一、正在金融化的中國汽車
（一）宏觀發(fā)展變動，消費金融化
隨著宏觀動能切換，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入消費拉動的階段。國際經(jīng)驗來看，消費拉動階段，居民借貸消費會成為支撐消費的重要力量。數(shù)據(jù)顯示，截止2019年7月，我國住戶消費貸款41.3萬億，月度增長率高達(dá)18%，占境內(nèi)本外幣各項貸款總額的27%。按照年復(fù)合增長率15%的水平，到2025年，消費貸款也將達(dá)到接近百萬億的水平。以借貸的方式消費，將成為中國消費未來重要的一環(huán)，汽車消費也將深受影響。
（二）汽車行業(yè)變動，供給金融化
隨著汽車行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，金融對汽車行業(yè)的滲透逐步加深，與金融行業(yè)相結(jié)合，向金融環(huán)節(jié)要效益，成為汽車未來發(fā)展的重要方向。在價值鏈上，中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈價值正在出現(xiàn)重分配。整車銷售毛利率持續(xù)降低。汽車金融、保險成為獲取汽車全產(chǎn)業(yè)鏈價值的重要補(bǔ)充。推動金融布局是提升整車企業(yè)利潤率的關(guān)鍵舉措之一。
| 上汽集團(tuán)2018年分板塊業(yè)務(wù)毛利率 | ||||
| 業(yè)務(wù) | 整車 | 零部件 | 貿(mào)易 | 汽車金融 |
| 毛利率 | 11.45% | 20.18% | 6.93% | 73.28% |
| 制表：汽車之家 行業(yè)團(tuán)隊 數(shù)據(jù)來源：公司年報 | ||||
在技術(shù)研發(fā)上，在新能源與智能網(wǎng)聯(lián)推動下，中國汽車進(jìn)入技術(shù)加速迭代期，技術(shù)投融資需求加大，產(chǎn)業(yè)對新技術(shù)整合加大，產(chǎn)業(yè)投融資公司對汽車產(chǎn)業(yè)的作用逐步加大。
在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上，中國汽車進(jìn)入調(diào)整期，各企業(yè)處置不良資產(chǎn)，購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，合資并購需求加大，同樣需要金融助力。
合資車企在中國投資收益率遠(yuǎn)高于其自身全球平均水平，未來價格下壓是必然事件，中國汽車必然面臨降成本壓力。而這些成本壓力也將向供應(yīng)鏈傳導(dǎo)。中國零部件供應(yīng)企業(yè)多為中小企業(yè)，本身存在融資難問題。發(fā)揮供應(yīng)鏈金融作用，將是解決供應(yīng)鏈全環(huán)節(jié)缺錢、不賺錢問題的有力武器。
『數(shù)據(jù)來源：中金公司』
（三）主流國際車企資產(chǎn)中主要部分是金融資產(chǎn)
觀察國際主要整車企業(yè)的全球合并報表，金融資產(chǎn)已經(jīng)成為其資產(chǎn)的重要組成部分。戴姆勒2018年的財務(wù)報表顯示，來自金融服務(wù)的應(yīng)收款（receivables from Financial services）占據(jù)總資產(chǎn)的30%，其分項及總和無論在流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)還是總資產(chǎn)中，均占據(jù)相應(yīng)板塊最大份額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存貨和固定資產(chǎn)的金額。
豐田汽車的金融服務(wù)業(yè)總資產(chǎn)（Total Financial Services Business assets）占公司總資產(chǎn)的45.82%?，F(xiàn)代汽車的金融服務(wù)應(yīng)收款（Financial services receivables）占總資產(chǎn)的比重同樣達(dá)到30%至多，居各類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重首位?？梢哉f國際主流車企目前均已進(jìn)入金融支持實業(yè)發(fā)展的階段。
二、整車廠如何推動汽車金融發(fā)展
行業(yè)在發(fā)展，整車廠發(fā)展汽車金融的觀念也應(yīng)有所擴(kuò)展。傳統(tǒng)的汽車金融只涉及消費金融一環(huán)，但對于未來方向來說，整車廠必須從全產(chǎn)業(yè)鏈角度發(fā)展汽車金融。
（一）從技術(shù)研發(fā)入手的投融資
當(dāng)前時代，中國經(jīng)濟(jì)與汽車行業(yè)共同迎來轉(zhuǎn)型。這一轉(zhuǎn)型的核心要意即是由過去規(guī)?；Y源驅(qū)動的時代，進(jìn)入個性化創(chuàng)新的時代。而創(chuàng)新的關(guān)鍵特征，就是不確定性。觀察近年來發(fā)展起來的新能源與智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)，雖然全行業(yè)都在從大的方向上推動行業(yè)進(jìn)入電動化與智能網(wǎng)聯(lián)化時代，但具體怎么搞，在全球范圍內(nèi)，沒有哪一家企業(yè)有成型的看法。
電動車是集中火力打純電動，還是三線并舉？抑或提前發(fā)展氫燃料電池？電池技術(shù)是要重返磷酸鐵鋰，還是搶占811三元，沖擊高能量密度？固態(tài)電池是走聚合物路線還是氧化物路線？電動車是集中充電模式，還是兼顧換電模式？智能網(wǎng)聯(lián)如何解決多方參與快速構(gòu)建生態(tài)與汽車數(shù)據(jù)安全保護(hù)的矛盾？如何平衡技術(shù)突進(jìn)與客戶需求？是智能與網(wǎng)聯(lián)并行，還是集中突破單車智能化？所有這些都未有共識，都處在嘗試與探討的階段。
這就是創(chuàng)新的特點，不確定性高，全新的領(lǐng)域誰都沒有確切的答案，只能通過企業(yè)投入資源，根據(jù)自己的理解進(jìn)行嘗試。然而這樣的嘗試，風(fēng)險無疑非常高。
面對高風(fēng)險的創(chuàng)新，整車企業(yè)如果還用過去投固定資產(chǎn)，堆產(chǎn)能的方式大額資金，集中單一路線或方向投資，很有可能，得到的結(jié)果就是，大把銀子扔進(jìn)去之后，發(fā)現(xiàn)自己技術(shù)路線跑偏了，耗盡資源與精力，最終卻落得被時代拋棄的下場。
然而如果多線兼顧，多技術(shù)同時投入，雖然整車企業(yè)財大氣粗，但無論資源抑或精力，再或者專業(yè)度都無法有效同時應(yīng)對如此眾多的新興技術(shù)。在這樣的背景下，金融的作用就得以充分顯現(xiàn)。
以少量自有資金，撬動大量市場資金，多點布局，把專業(yè)的事交給專業(yè)的人干，根據(jù)市場變化，決定資源的進(jìn)入與退出，既能增值獲利，又能前瞻性布局新興技術(shù)。擁有這樣一只金融力量，對于整車廠面臨全新的環(huán)境，轉(zhuǎn)型升級，布局未來，無疑至關(guān)重要。
整車廠推進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資公司，業(yè)內(nèi)代表有北汽集團(tuán)旗下的北汽產(chǎn)投，上汽集團(tuán)旗下上汽投資等。其中北汽產(chǎn)投近年來在業(yè)內(nèi)表現(xiàn)亮眼。
據(jù)相關(guān)資料顯示，2012年成立以來，北汽產(chǎn)投先后發(fā)起設(shè)立百億安鵬新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、汽車后市場基金、車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基金等，在全產(chǎn)業(yè)鏈上配合北汽布局汽車新興領(lǐng)域。
新能源汽車領(lǐng)域，北汽產(chǎn)投不僅投資了未上市前的寧德時代，同時在固態(tài)電池方面布局了行業(yè)龍頭清陶發(fā)展等企業(yè)；在汽車后市場，北汽產(chǎn)投投資了行業(yè)巨頭滴滴出行，并在行圓汽車，第一車貸等新模式上有所布局；在智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域， 高精地圖廠商四維圖新、激光雷達(dá)廠商速騰聚創(chuàng)等都是北汽產(chǎn)投的標(biāo)的資產(chǎn)，其布局為北汽集團(tuán)整車發(fā)展提前占據(jù)了戰(zhàn)略高地，聯(lián)動推進(jìn)作用十分明顯。
（二）協(xié)同供應(yīng)商的供應(yīng)鏈金融
2018-2019汽車銷量下滑，行業(yè)惡化的背景下，中國汽車供銷體系的矛盾愈加凸顯。汽車效益下滑，降成本的壓力層層傳導(dǎo)至供應(yīng)商。本來就年年背負(fù)“年降”壓力的零部件商更加不堪重負(fù)。中國汽車產(chǎn)業(yè)整體羸弱的一大原因本來就是零部件缺乏研發(fā)與創(chuàng)新能力，而好不容易跑出來的少數(shù)優(yōu)質(zhì)整車廠還是建立在“壓榨”零部件上的基礎(chǔ)上才實現(xiàn)的。這樣畸形的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，與日系企業(yè)整車廠與零部件商協(xié)同進(jìn)步，共同有效獲利的模式大相徑庭，遠(yuǎn)不足以支撐中國汽車產(chǎn)業(yè)向上崛起。
因此，在當(dāng)前這個行業(yè)調(diào)整的關(guān)鍵節(jié)點，整車企業(yè)除了進(jìn)一步提升自身能力外，也更應(yīng)當(dāng)深刻思考全產(chǎn)業(yè)鏈層面的問題，以創(chuàng)新的模式，重塑產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，以雙贏的局面，帶動中國汽車從零部件到整車的全面升級。要達(dá)成這樣的關(guān)系，共同推動中國汽車產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。供應(yīng)鏈金融無疑是一條可以嘗試的道路。供應(yīng)鏈金融的主要模式如下圖所示:
『資料來源：2018中國供應(yīng)鏈金融調(diào)研報告』
以汽車行業(yè)為例，其中上游零部件企業(yè)主要為民營企業(yè)，融資難度相對大，資金鏈條緊張，對應(yīng)供應(yīng)鏈金融需求方。整車廠由于具備大規(guī)模固定資產(chǎn)和較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)權(quán)，為圖中供應(yīng)鏈核心企業(yè)。圖中供應(yīng)鏈融資方、科技賦能方及金融平臺，分別對應(yīng)金融與互聯(lián)網(wǎng)公司等其他企業(yè)。
對于整車廠而言，開展供應(yīng)鏈金融與上游合作主要包括兩種模式：第一種模式，為上游零部件企業(yè)提供融資擔(dān)保。相對于中小零部件企業(yè)而言，整車企業(yè)通過自身大企業(yè)所具備的資產(chǎn)優(yōu)勢，能夠更便捷的提供擔(dān)保獲取銀行貸款；相對于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，整車企業(yè)對自身上游供貨商信用能力了解更充足，能夠彌補(bǔ)銀行的信息不對稱問題，降低信貸風(fēng)險。通過這種方式，整車廠可以為自身供應(yīng)鏈范圍內(nèi)的零部件企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)，收取一定的費用，既能降低采購成本，又能有利于零部件企業(yè)發(fā)展，雙方實現(xiàn)了雙贏格局。
整車廠與上游進(jìn)行金融合作的另一方式，即是整車廠集團(tuán)，借助自身集團(tuán)化企業(yè)發(fā)展金融業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，直接成為供應(yīng)鏈金融中的平臺方，甚至科技賦能方和資金提供方，直接覆蓋整個資金融出的閉環(huán)，為上游提供更多的服務(wù)，相應(yīng)的也將賺取更多的利潤。
目前來看，推動汽車供應(yīng)鏈金融的企業(yè)主要還是第三方企業(yè)，包括銀行與各類非銀金融機(jī)構(gòu)，找鋼網(wǎng)、京東等互聯(lián)網(wǎng)平臺，用友等ERP供應(yīng)商以及順豐等物流公司。整車廠對于供應(yīng)鏈金融更多的還是集中在參與層面，尤其是與下游經(jīng)銷商的合作上，存貨質(zhì)押融資等模式長期存在。但在針對上游的供應(yīng)鏈金融仍顯不足，尤其是以整車企業(yè)為主體構(gòu)建平臺，提供資金的方式仍然還有較大的發(fā)展空間。
（三）消費金融領(lǐng)域的汽車金融
汽車金融是金融國內(nèi)汽車領(lǐng)域開展金融活動最先開拓的領(lǐng)域，目前各整車廠都有涉足，然而金融滲透率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。數(shù)據(jù)顯示，截止2018年底，我國汽車金融滲透率為45%，與發(fā)達(dá)國家70%以上的滲透率相比，空間仍然較大。而且，即使45%的汽車金融滲透率中，參與企業(yè)仍然以銀行和各類金融機(jī)構(gòu)為主，汽車整車廠的參與度只有20%左右，與國外汽車公司53%的參與度比同樣差距較大。
而在這些汽車金融公司中，合資整車廠占絕對多數(shù)，自主整車廠的金融公司相對競爭力較弱。寶馬、上汽通用、大眾、福特以及豐田和東風(fēng)日產(chǎn)六家合資汽車金融公司占據(jù)市場份額的50%以上。廣汽匯理和奇瑞徽銀在自主品牌中資產(chǎn)占比較高，其他自主企業(yè)的汽車金融業(yè)務(wù)仍有較大提升空間。
三、哪些能力需要改變提升
隨著金融化的滲透，整車廠的能力也需隨之轉(zhuǎn)型，主要表現(xiàn)在以下幾兩個方面：一是做項目能力向選項目能力轉(zhuǎn)變，作為集中攻堅產(chǎn)品的實體企業(yè)，在新的形勢下，整車廠的能力必須由做項目向選項目方向提升。這主要有兩大原因：一是隨著技術(shù)進(jìn)步，項目的不確定性在增大。過去是看準(zhǔn)了市場熱點，開了模、建了廠，搞出一款產(chǎn)品就有銷量；現(xiàn)在的情況是新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、后市場互聯(lián)網(wǎng)+，沒有哪個領(lǐng)域是百分百保證能成的，也沒有哪個領(lǐng)域有確定百分百盈利的技術(shù)路線和商業(yè)模式。企業(yè)需要多方試水。只有做項目能力，沒有選項目能力的整車廠，未來根本無法適應(yīng)這種不確定性高企的市場狀態(tài)。
二是，過去的整車企業(yè)只知做加法，很難做減法。所以堆產(chǎn)能堆到現(xiàn)在，中國汽車產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。但在金融參與，不確定性高企的環(huán)境中。整車企業(yè)必須適應(yīng)能進(jìn)能出的環(huán)境?？春玫捻椖浚瑓⑴c投資；隨著環(huán)境的發(fā)展，項目變得不再可行了，要及時止損，該退出退出。車企必須以更靈活的方式，更專業(yè)的資產(chǎn)管理方式，才能有效融入金融方案，應(yīng)對未來變革。
（二）管實物向管信息轉(zhuǎn)變
無論供應(yīng)鏈金融抑或消費金融，整車廠開展相關(guān)業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢，都在于其對產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的了解，對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)參與者信息的掌握。
這些優(yōu)勢置身于產(chǎn)業(yè)鏈之外的銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)、乃至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均不具備。正是這些優(yōu)勢的存在，整車企業(yè)才擁有了參與供應(yīng)鏈金融和汽車消費金融市場競爭的條件。然而，從當(dāng)前的發(fā)展局面來看，廣大整車廠商，對于信息的梳理、掌握和運用能力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。部分已經(jīng)意識到未來汽車行業(yè)發(fā)展，信息與數(shù)據(jù)重要性的企業(yè)，正在開啟互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型，但推動數(shù)據(jù)上網(wǎng)、整合運用數(shù)據(jù)的能力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。這些都是整車廠應(yīng)對未來金融化轉(zhuǎn)型，甚至更深遠(yuǎn)的智能網(wǎng)聯(lián)轉(zhuǎn)型的必備能力。廣大企業(yè)應(yīng)當(dāng)提早布局。
（三）管產(chǎn)銷向管風(fēng)險轉(zhuǎn)變
除了項目投資能力和信息管理能力，整車廠推進(jìn)金融化的另一必備能力，即是風(fēng)險管理能力。事實上，整車企業(yè)向金融化方向的推進(jìn)，并非企業(yè)一定要向金融的方向靠，而是汽車行業(yè)的發(fā)展開始進(jìn)入了不確定性提高，多環(huán)節(jié)融合，企業(yè)發(fā)展不止關(guān)注當(dāng)下，更多關(guān)注未來預(yù)期的階段。而管理不確定性，管理多邊信用，以及管理預(yù)期正是金融這一商業(yè)手段的拿手好戲。正是因為汽車行業(yè)的發(fā)展到了這樣的一個階段，才需要金融這一手段的引入。
然而必須看到的是，不確定性、多邊信用和未來預(yù)期都是高風(fēng)險領(lǐng)域，汽車行業(yè)駛?cè)脒@樣的階段，無論對于自身整體發(fā)展也好，還是對于發(fā)展金融業(yè)務(wù)也好，都必須大力提升自身的風(fēng)險管理能力。從這樣的角度來說，金融與實體的發(fā)展在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入不確定高的階段之后，本身就是一體化的。某種程度來說，金融還為實體提供了更好的管理風(fēng)險的手段，以及更完備的監(jiān)管體系。汽車企業(yè)必須強(qiáng)化這一能力，才能將自身發(fā)展不斷推動向前。（文/汽車之家行業(yè)評論員 云松令）